Vers un véritable «champion national» de l'éolien au Québec?

Alors que le Québec s’apprête à connaître un boom éolien sans précédent, l’acquisition d’Innergex par Boralex permettrait de créer un véritable «champion national», avance la plus grande institution financière au pays.

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Dans une note publiée mardi, l’analyste Nelson Ng de Marchés des capitaux RBC estime que l'union des deux entreprises québécoises spécialisées dans l’énergie renouvelable serait «mutuellement bénéfique».

Selon lui, une transaction est d’autant plus envisageable que la Caisse de dépôt est un actionnaire important de Boralex (15 % des actions) et d’Innergex (6,6 %). C’est sans compter qu’Hydro-Québec détient tout près de 20 % d’Innergex depuis 2020.

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Synergies

«En raison des similarités entre les deux entreprises, un regroupement pourrait stimuler les synergies tant sur le plan de l’exploitation que de la gestion, écrit M. Ng. Une transaction permettrait de créer un acteur reconnu internationalement qui aurait une valeur boursière d’environ 5,6 milliards $.»

«Le regroupement pourrait également conduire à un taux de succès plus élevé en matière de développement puisque la direction pourrait sélectionner les projets les plus attrayants», ajoute-t-il, sans toutefois soulever les enjeux potentiels en ce qui a trait aux règles sur la concurrence.

Le spécialiste avait déjà exploré une fusion Innergex-Boralex en août 2017. Mais à l’époque, les deux entreprises avaient une valeur boursière semblable, ce qui rendait «une transaction potentielle plus compliquée», d’après Nelson Ng.

Boralex surclasse Innergex

Depuis cette date, Boralex a réalisé un rendement total de 80 % contre -5 % pour Innergex. La Caisse a donc fait un bien meilleur investissement qu’Hydro, qui a d’ailleurs dû radier quelque 300 millions $ de son placement dans Innergex, il y a quelques mois.

Aujourd’hui, Boralex vaut 3,5 milliards $ en Bourse, contre à peine 2,2 milliards $ pour Innergex.

M. Ng estime que Boralex pourrait réaliser une transaction rentable en offrant environ 2,6 milliards $ pour Innergex, soit 20 % de plus que le cours boursier actuel de cette dernière.

Il calcule qu’en se regroupant, Boralex et Innergex pourraient dégager des économies annuelles de 10 millions $ au niveau administratif et de 10 millions $ en coûts de développement. De telles synergies entraîneraient certainement des licenciements chez Innergex et possiblement chez Boralex.

Innergex, Boralex et la Caisse n’ont pas souhaité commenter la note de RBC. Hydro-Québec n’a pas répondu au Journal.

Rappelons que le mois dernier, le PDG d’Hydro, Michael Sabia a annoncé que la société d’État allait désormais développer elle-même les grands projets éolien dont le Québec aura besoin pour réaliser sa transition énergétique, ce qui laissera moins de place aux promoteurs privés.

Principaux acteurs en énergie renouvelable au Canada

• Brookfield Renewable Partners (valeur boursière de 23 G$)
• Northland Power (6,2 G$)
• Boralex (3,5 G$)
• Innergex (2,2 G$)